2013年注册会计师考试《财务成本管理》真题及答案解析
单项选择题
本题型共 25 小题，每小题 1 分，共 25 分。每小题只有一个正确答案，请从每小题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，用鼠标点击相应的答案。
1.（单选题）企业在进行财务决策时不考虑沉没成本，这主要体现了财务管理的（ ）。（教材已删除）
2.（单选题）现金流量比率是反映企业短期偿债能力的一个财务指标。在计算年度现金流量比率时，通常使用流动负债的（ ）。
3.（单选题）下列关于两种证券组合的机会集曲线的说法中，正确的是（ ）。
4.（单选题）证券市场线可以用来描述市场均衡条件下单项资产或资产组合的期望报酬与风险之间的关系。当投资者的风险厌恶感普遍减弱时，会导致证券市场线（ ）。
5.（单选题）假设资本市场有效，在股利稳定增长的情况下，股票的资本利得收益率等于该股票的（ ）。
6.（单选题）甲公司平价发行 5 年期的公司债券，债券票面利率为 10%，每半年付息一次，到期一次偿还本金。该债券的有效年利率是（ ）
7.（单选题）甲公司采用风险调整法估计债务资本成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择（ ）。
8.（单选题）甲公司 2012 年每股收益 0.8 元。每股分配现金股利 0.4 元。如果公司每股收益增长率预计为 6%，股权资本成本为 10%。股利支付率不变，公司的预期市盈率是（ ）。
9.（单选题）下列关于相对价值估值模型适用性的说法中，错误的是（ ）。
10.（单选题）使用调整现金流量法计算投资项目净现值时，折现率应选用（ ）。（教材已删除）
11.（单选题）某股票的现行价格为 20 元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为 24.96 元，都在 6 个月后到期。年无风险报酬率为 8%，如果看涨期权的价格为 10 元，看跌期权的价格应为（ ）元。
12.（单选题）甲公司股票当前市价为 20 元，有一种以该股票为标的资产的 6 个月到期的看涨期权，执行价格为 25 元，期权价格为 4 元，该看涨期权的内在价值是（ ）元。
13.（单选题）假设其他因素不变，期权有效期内预计发放的红利增加时，（ ）
14.（单选题）联合杠杆可以反映（ ）。
15.（单选题）根据有税的 MM 理论，当企业负债比例提高时，（ ）。
16.（单选题）甲公司按年利率 10% 向银行借款 1 000 万元，期限 1 年。若银行要求甲公司维持借款金额 10% 的补偿性余额，该项借款的有效年利率为（ ）
17.（单选题）实施股票分割与发放股票股利产生的效果相似，它们都会（ ）
18.（单选题）与不公开直接发行股票方式相比，公开间接发行股票方式（ ）。
19.（单选题）企业采用保守型流动资产投资策略时，流动资产的（ ）。
20.（单选题）甲公司按 2/10、 N/40 的信用条件购入货物，该公司放弃现金折扣的年成本（一年按 360 天计算）是（ ）
21.（单选题）使用三因素分析法分析固定制造费用差异时，固定制造费用的效率差异反映（ ）。
22.（单选题）甲公司只生产一种产品，变动成本率为 40%，盈亏临界点作业率为 70%。甲公司的息税前利润率是（ ）。
23.（单选题）下列各项中，属于酌量性变动成本的是（ ）
24.（单选题）根据公司公开的财务报告计算披露的经济增加值时，不需纳入调整的事项是（ ）。
25.（单选题）甲公司的平均净负债 800 万元，平均股东权益 1 200 万元，税后经营净利润340 万元，税后财务费用 50 万元。如果债权人要求的税后报酬率为 8%，股东要求的报酬率为 10%，甲公司的剩余权益收益为（ ）万元。（教材已删除）
多项选择题
本题型共 10 小题，每小题 2 分，共 20 分。每小题均有多个正确答案，请从每小题的备选答案中选出你认为正确的答案，用鼠标点击相应的选项。每小题所有答案选择正确的得分，不答、错答、漏答均不得分。
1.（多选题）下列金融工具在货币市场中交易的有（ ）
2.（多选题）贝塔系数和标准差都能衡量投资组合的风险。下列关于投资组合的贝塔系数和标准差的表述中，正确的有（ ）。
3.（多选题）动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（ ）。
4.（多选题）下列关于认股权证与看涨期权的共同点的说法中，错误的有（ ）。
5.（多选题）甲公司的生产经营存在季节性，公司的稳定性流动资产为 300 万元，营业低谷时的易变现率为 120%。下列各项说法中，正确的有（ ）。
6.（多选题）制定正常标准成本时，直接材料价格标准应包括（ ）。
7.（多选题）下列成本差异中，通常应由标准成本中心负责的差异有（ ）
8.（多选题）下列各项预算中，以生产预算为基础编制的有（ ）
9.（多选题）短期预算可采用定期预算法编制，该方法（ ）。
10.（多选题）判别一项成本是否归属责任中心的原则有（ ）。
计算分析题
本题型共 5 小题 40 分。其中一道小题可以选用中文或英文解答，请仔细阅读答题要求。如使用英文解答，须全部使用英文，答题正确的，增加 5 分。本题型最高得分为 45 分。涉及计算的，要求列出计算步骤，否则不得分，除非题目特别说明不需要列出计算过程。
1.（主观题）甲公司是一家机械加工企业，采用管理用财务报表分析体系进行权益净利率的行业平均水平差异分析。该公司 2012 年主要的管理用财务报表数据如下：
为了与行业情况进行比较，甲公司收集了以下 2012 年的行业平均财务比率数据：
要求：[br][/br]
（1）基于甲公司管理用财务报表有关数据，计算下表列出的财务比率（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
为了与行业情况进行比较，甲公司收集了以下 2012 年的行业平均财务比率数据：
要求：[br][/br]
（1）基于甲公司管理用财务报表有关数据，计算下表列出的财务比率（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
2.（主观题）甲公司是一家机械加工企业，采用管理用财务报表分析体系进行权益净利率的行业平均水平差异分析。该公司 2012 年主要的管理用财务报表数据如下：
为了与行业情况进行比较，甲公司收集了以下 2012 年的行业平均财务比率数据：
要求：[br][/br]
（2）计算甲公司权益净利率与行业平均权益净利率的差异，并使用因素分析法，按照净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的顺序，对该差异进行定量分析。
为了与行业情况进行比较，甲公司收集了以下 2012 年的行业平均财务比率数据：
要求：[br][/br]
（2）计算甲公司权益净利率与行业平均权益净利率的差异，并使用因素分析法，按照净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的顺序，对该差异进行定量分析。
3.（主观题）甲公司主营电池生产业务，现已研发出一种新型锂电池产品，准备投向市场。为了评价该锂电池项目，需要对其资本成本进行估计。有关资料如下：[br][/br]（1）该锂电池项目拟按照资本结构（负债 / 权益） 30/70 进行筹资，税前债务资本成本预计为 9%。[br][/br]（2）目前市场上有一种还有 10 年到期的已上市政府债券，该债券面值为 1 000元，票面利率 6%，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为 1 120 元，刚过付息日。[br][/br]（3）锂电池行业的代表企业是乙、丙公司，乙公司的资本结构（负债 / 权益）为40/60，股东权益的 β 系数为 1.5；丙公司的资本结构（负债 / 权益）为 50/50，股东权益的 β 系数为 1.54。权益市场风险溢价为 7%。[br][/br]（4）甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为 25%。[br][/br]要求：
（1）计算无风险报酬率。
（1）计算无风险报酬率。
4.（主观题）甲公司主营电池生产业务，现已研发出一种新型锂电池产品，准备投向市场。为了评价该锂电池项目，需要对其资本成本进行估计。有关资料如下：[br][/br]（1）该锂电池项目拟按照资本结构（负债 / 权益） 30/70 进行筹资，税前债务资本成本预计为 9%。[br][/br]（2）目前市场上有一种还有 10 年到期的已上市政府债券，该债券面值为 1 000元，票面利率 6%，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为 1 120 元，刚过付息日。[br][/br]（3）锂电池行业的代表企业是乙、丙公司，乙公司的资本结构（负债 / 权益）为40/60，股东权益的 β 系数为 1.5；丙公司的资本结构（负债 / 权益）为 50/50，股东权益的 β 系数为 1.54。权益市场风险溢价为 7%。[br][/br]（4）甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为 25%。[br][/br]要求：
（2）使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均 β资产、该锂电池项目的β权益与权益资本成本。
（2）使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均 β资产、该锂电池项目的β权益与权益资本成本。
5.（主观题）甲公司主营电池生产业务，现已研发出一种新型锂电池产品，准备投向市场。为了评价该锂电池项目，需要对其资本成本进行估计。有关资料如下：[br][/br]（1）该锂电池项目拟按照资本结构（负债 / 权益） 30/70 进行筹资，税前债务资本成本预计为 9%。[br][/br]（2）目前市场上有一种还有 10 年到期的已上市政府债券，该债券面值为 1 000元，票面利率 6%，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为 1 120 元，刚过付息日。[br][/br]（3）锂电池行业的代表企业是乙、丙公司，乙公司的资本结构（负债 / 权益）为40/60，股东权益的 β 系数为 1.5；丙公司的资本结构（负债 / 权益）为 50/50，股东权益的 β 系数为 1.54。权益市场风险溢价为 7%。[br][/br]（4）甲、乙、丙三个公司适用的企业所得税税率均为 25%。[br][/br]要求：
（3）计算该锂电池项目的加权平均资本成本。
（3）计算该锂电池项目的加权平均资本成本。
6.（主观题）甲公司因生产经营需要将办公场所由市区搬到了郊区。新办公场所附近正建一条地铁，可于 10 个月后开通。为了改善员工通勤条件，甲公司计划在地铁开通之前为员工开设班车，行政部门提出了自己购买和租赁两个方案。有关资料如下：[br][/br]（1）如果自己购买，甲公司需要购买一辆大客车，购置成本 300 000 元。根据税法规定，大客车按直线法计提折旧，折旧年限为 5 年，残值率为 5%， 10 个月后大客车的变现价值预计为 210000 元。甲公司需要雇佣一名司机，每月预计支出工资5 500 元。此外，每月预计还需支出油料费 12 000 元、停车费 1 500 元。假设大客车在月末购入并付款，次月初即可投入使用。工资、油料费、停车费均在每个月月末支付。[br][/br]（2）如果租赁，汽车租赁公司可按甲公司的要求提供车辆及班车服务，甲公司每月需向租赁公司支付租金 25 000 元，租金在每个月月末支付。[br][/br]（3）甲公司的企业所得税税率为 25%，公司的月资本成本为 1%。[br][/br]要求：
（1）计算购买方案的每月折旧抵税额、每月税后付现费用、 10 个月后大客车的变现净流入。
（1）计算购买方案的每月折旧抵税额、每月税后付现费用、 10 个月后大客车的变现净流入。
7.（主观题）甲公司因生产经营需要将办公场所由市区搬到了郊区。新办公场所附近正建一条地铁，可于 10 个月后开通。为了改善员工通勤条件，甲公司计划在地铁开通之前为员工开设班车，行政部门提出了自己购买和租赁两个方案。有关资料如下：[br][/br]（1）如果自己购买，甲公司需要购买一辆大客车，购置成本 300 000 元。根据税法规定，大客车按直线法计提折旧，折旧年限为 5 年，残值率为 5%， 10 个月后大客车的变现价值预计为 210000 元。甲公司需要雇佣一名司机，每月预计支出工资5 500 元。此外，每月预计还需支出油料费 12 000 元、停车费 1 500 元。假设大客车在月末购入并付款，次月初即可投入使用。工资、油料费、停车费均在每个月月末支付。[br][/br]（2）如果租赁，汽车租赁公司可按甲公司的要求提供车辆及班车服务，甲公司每月需向租赁公司支付租金 25 000 元，租金在每个月月末支付。[br][/br]（3）甲公司的企业所得税税率为 25%，公司的月资本成本为 1%。[br][/br]要求：
（2）计算购买方案的税后平均月成本，判断甲公司应当选择购买方案还是租赁方案并说明理由。
（2）计算购买方案的税后平均月成本，判断甲公司应当选择购买方案还是租赁方案并说明理由。
8.（主观题）甲公司是一家机械加工企业，产品生产需要某种材料，年需求量为 720 吨（一年按 360 天计算）。该公司材料采购实行供应商招标制度，年初选定供应商并确定材料价格，供应商根据甲公司指令发货，运输费由甲公司承担。目前有两个供应商方案可供选择，相关资料如下：[br][/br]方案一：选择 A 供应商，材料价格为每吨 3 000 元。每吨运费 100 元，每次订货还需支付返空、路桥等固定运费 500 元。材料集中到货，正常情况下从订货至到货需要 10 天，正常到货的概率为 50%，延迟 1 天到货的概率为 30%，延迟 2 天到货的概率为 20%，当材料缺货时，每吨缺货成本为 50 元。如果设置保险储备，以一天的材料消耗量为最小单位。材料单位储存成本为 200 元 / 年。[br][/br]方案二：选择当地 B 供应商，材料价格为每吨 3 300 元，每吨运费 20 元，每次订货需要支付固定运费 100 元。材料在甲公司指令发出当天即可送达，但每日最大送货量为 10 吨。材料单位储存成本为 200 元 / 年。[br][/br]要求：
（1）计算方案一的经济订货量；分别计算不同保险储备量的相关总成本，并确定最合理的保险储备量，计算方案一的总成本。
（1）计算方案一的经济订货量；分别计算不同保险储备量的相关总成本，并确定最合理的保险储备量，计算方案一的总成本。
9.（主观题）甲公司是一家机械加工企业，产品生产需要某种材料，年需求量为 720 吨（一年按 360 天计算）。该公司材料采购实行供应商招标制度，年初选定供应商并确定材料价格，供应商根据甲公司指令发货，运输费由甲公司承担。目前有两个供应商方案可供选择，相关资料如下：[br][/br]方案一：选择 A 供应商，材料价格为每吨 3 000 元。每吨运费 100 元，每次订货还需支付返空、路桥等固定运费 500 元。材料集中到货，正常情况下从订货至到货需要 10 天，正常到货的概率为 50%，延迟 1 天到货的概率为 30%，延迟 2 天到货的概率为 20%，当材料缺货时，每吨缺货成本为 50 元。如果设置保险储备，以一天的材料消耗量为最小单位。材料单位储存成本为 200 元 / 年。[br][/br]方案二：选择当地 B 供应商，材料价格为每吨 3 300 元，每吨运费 20 元，每次订货需要支付固定运费 100 元。材料在甲公司指令发出当天即可送达，但每日最大送货量为 10 吨。材料单位储存成本为 200 元 / 年。[br][/br]要求：
（2）计算方案二的经济订货量和总成本。
（2）计算方案二的经济订货量和总成本。
10.（主观题）甲公司是一家机械加工企业，产品生产需要某种材料，年需求量为 720 吨（一年按 360 天计算）。该公司材料采购实行供应商招标制度，年初选定供应商并确定材料价格，供应商根据甲公司指令发货，运输费由甲公司承担。目前有两个供应商方案可供选择，相关资料如下：[br][/br]方案一：选择 A 供应商，材料价格为每吨 3 000 元。每吨运费 100 元，每次订货还需支付返空、路桥等固定运费 500 元。材料集中到货，正常情况下从订货至到货需要 10 天，正常到货的概率为 50%，延迟 1 天到货的概率为 30%，延迟 2 天到货的概率为 20%，当材料缺货时，每吨缺货成本为 50 元。如果设置保险储备，以一天的材料消耗量为最小单位。材料单位储存成本为 200 元 / 年。[br][/br]方案二：选择当地 B 供应商，材料价格为每吨 3 300 元，每吨运费 20 元，每次订货需要支付固定运费 100 元。材料在甲公司指令发出当天即可送达，但每日最大送货量为 10 吨。材料单位储存成本为 200 元 / 年。[br][/br]要求：
（3）从成本角度分析，甲公司应选择哪个方案？
（3）从成本角度分析，甲公司应选择哪个方案？
11.（主观题）甲公司有锅炉和供电两个辅助生产车间，分别为基本生产车间和行政管理部门提供蒸汽和电力，两个辅助生产车间之间也相互提供产品。 2013 年 9 月份的辅助生产及耗用情况如下：[br][/br]（1）辅助生产情况
（2）各部门耗用辅助生产产品情况
（3）蒸汽的计划单位成本为 5 元 / 吨，电力的计划单位成本为 0.4 元 / 度（本内容在 2018 年教材已删除）。[br][/br]要求：
（1）分别采用直接分配法和交互分配法对辅助生产费用进行分配（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
（2）各部门耗用辅助生产产品情况
（3）蒸汽的计划单位成本为 5 元 / 吨，电力的计划单位成本为 0.4 元 / 度（本内容在 2018 年教材已删除）。[br][/br]要求：
（1）分别采用直接分配法和交互分配法对辅助生产费用进行分配（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
12.（主观题）甲公司有锅炉和供电两个辅助生产车间，分别为基本生产车间和行政管理部门提供蒸汽和电力，两个辅助生产车间之间也相互提供产品。 2013 年 9 月份的辅助生产及耗用情况如下：[br][/br]（1）辅助生产情况
（2）各部门耗用辅助生产产品情况
（3）蒸汽的计划单位成本为 5 元 / 吨，电力的计划单位成本为 0.4 元 / 度（本内容在 2018 年教材已删除）。[br][/br]要求：
（2）说明直接分配法、交互分配法各自的优缺点，并指出甲公司适合采用哪种方法对辅助生产费用进行分配。
（2）各部门耗用辅助生产产品情况
（3）蒸汽的计划单位成本为 5 元 / 吨，电力的计划单位成本为 0.4 元 / 度（本内容在 2018 年教材已删除）。[br][/br]要求：
（2）说明直接分配法、交互分配法各自的优缺点，并指出甲公司适合采用哪种方法对辅助生产费用进行分配。
综合题
本题型共 15 分。涉及计算的，要求列出计算步骤。否则不得分，除非题目特别说明不需要列出计算过程。
1.（主观题）甲公司是一家火力发电上市企业， 2012 年 12 月 31 日的股票价格为每股 5 元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟对企业整体价值进行评估，有关资料如下：[br][/br]（1）甲公司 2012 年的主要财务报表数据
（2）对甲公司 2012 年度的财务数据进行修正，作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金额为销售收入的 1%，应收款项、存货、固定资产均为经营性资产，应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目，不具有持续性。[br][/br]（3）预计甲公司 2013 年度的售电量将增长 2%， 2014 年及以后年度售电量将稳定在 2013 年的水平，不再增长。预计未来电价不变。[br][/br]（4）预计甲公司 2013 年度的销售成本率可降至 75%， 2014 年及以后年度销售成本率维持 75% 不变。[br][/br]（5）管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。[br][/br]（6）甲公司目前的负债率较高，计划将资本结构（净负债 / 净投资资本）逐步调整到 65%，资本结构高于 65% 之前不分配股利，多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为 8%，以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。[br][/br]（7）甲公司适用的企业所得税税率为 25%，加权平均资本成本为 10%。[br][/br]（8）采用实体现金流量折现模型估计企业价值，债务价值按账面价值估计。[br][/br]要求：[br][/br]
（1）编制修正后基期及 2013 年度、 2014 年度的预计资产负债表和预计利润表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程），并计算甲公司 2013 年度及 2014 年度的实体现金流量。
[br][/br]
（2）对甲公司 2012 年度的财务数据进行修正，作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金额为销售收入的 1%，应收款项、存货、固定资产均为经营性资产，应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目，不具有持续性。[br][/br]（3）预计甲公司 2013 年度的售电量将增长 2%， 2014 年及以后年度售电量将稳定在 2013 年的水平，不再增长。预计未来电价不变。[br][/br]（4）预计甲公司 2013 年度的销售成本率可降至 75%， 2014 年及以后年度销售成本率维持 75% 不变。[br][/br]（5）管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。[br][/br]（6）甲公司目前的负债率较高，计划将资本结构（净负债 / 净投资资本）逐步调整到 65%，资本结构高于 65% 之前不分配股利，多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为 8%，以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。[br][/br]（7）甲公司适用的企业所得税税率为 25%，加权平均资本成本为 10%。[br][/br]（8）采用实体现金流量折现模型估计企业价值，债务价值按账面价值估计。[br][/br]要求：[br][/br]
（1）编制修正后基期及 2013 年度、 2014 年度的预计资产负债表和预计利润表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程），并计算甲公司 2013 年度及 2014 年度的实体现金流量。
[br][/br]2.（主观题）甲公司是一家火力发电上市企业， 2012 年 12 月 31 日的股票价格为每股 5 元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟对企业整体价值进行评估，有关资料如下：[br][/br]（1）甲公司 2012 年的主要财务报表数据
（2）对甲公司 2012 年度的财务数据进行修正，作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金额为销售收入的 1%，应收款项、存货、固定资产均为经营性资产，应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目，不具有持续性。[br][/br]（3）预计甲公司 2013 年度的售电量将增长 2%， 2014 年及以后年度售电量将稳定在 2013 年的水平，不再增长。预计未来电价不变。[br][/br]（4）预计甲公司 2013 年度的销售成本率可降至 75%， 2014 年及以后年度销售成本率维持 75% 不变。[br][/br]（5）管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。[br][/br]（6）甲公司目前的负债率较高，计划将资本结构（净负债 / 净投资资本）逐步调整到 65%，资本结构高于 65% 之前不分配股利，多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为 8%，以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。[br][/br]（7）甲公司适用的企业所得税税率为 25%，加权平均资本成本为 10%。[br][/br]（8）采用实体现金流量折现模型估计企业价值，债务价值按账面价值估计。[br][/br]要求：[br][/br]
（2）计算甲公司 2012 年 12 月 31 日的实体价值和每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是被低估。
（2）对甲公司 2012 年度的财务数据进行修正，作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金额为销售收入的 1%，应收款项、存货、固定资产均为经营性资产，应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目，不具有持续性。[br][/br]（3）预计甲公司 2013 年度的售电量将增长 2%， 2014 年及以后年度售电量将稳定在 2013 年的水平，不再增长。预计未来电价不变。[br][/br]（4）预计甲公司 2013 年度的销售成本率可降至 75%， 2014 年及以后年度销售成本率维持 75% 不变。[br][/br]（5）管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。[br][/br]（6）甲公司目前的负债率较高，计划将资本结构（净负债 / 净投资资本）逐步调整到 65%，资本结构高于 65% 之前不分配股利，多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为 8%，以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。[br][/br]（7）甲公司适用的企业所得税税率为 25%，加权平均资本成本为 10%。[br][/br]（8）采用实体现金流量折现模型估计企业价值，债务价值按账面价值估计。[br][/br]要求：[br][/br]
（2）计算甲公司 2012 年 12 月 31 日的实体价值和每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是被低估。