试题要求
(主观题)甲公司是一家火力发电上市企业, 2012 年 12 月 31 日的股票价格为每股 5 元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断,公司拟对企业整体价值进行评估,有关资料如下:[br][/br](1)甲公司 2012 年的主要财务报表数据
(2)对甲公司 2012 年度的财务数据进行修正,作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金额为销售收入的 1%,应收款项、存货、固定资产均为经营性资产,应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目,不具有持续性。[br][/br](3)预计甲公司 2013 年度的售电量将增长 2%, 2014 年及以后年度售电量将稳定在 2013 年的水平,不再增长。预计未来电价不变。[br][/br](4)预计甲公司 2013 年度的销售成本率可降至 75%, 2014 年及以后年度销售成本率维持 75% 不变。[br][/br](5)管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。[br][/br](6)甲公司目前的负债率较高,计划将资本结构(净负债 / 净投资资本)逐步调整到 65%,资本结构高于 65% 之前不分配股利,多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策分配股利,未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为 8%,以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。[br][/br](7)甲公司适用的企业所得税税率为 25%,加权平均资本成本为 10%。[br][/br](8)采用实体现金流量折现模型估计企业价值,债务价值按账面价值估计。[br][/br]要求:[br][/br]
(2)计算甲公司 2012 年 12 月 31 日的实体价值和每股股权价值,判断甲公司的股价是被高估还是被低估。
(2)对甲公司 2012 年度的财务数据进行修正,作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金额为销售收入的 1%,应收款项、存货、固定资产均为经营性资产,应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目,不具有持续性。[br][/br](3)预计甲公司 2013 年度的售电量将增长 2%, 2014 年及以后年度售电量将稳定在 2013 年的水平,不再增长。预计未来电价不变。[br][/br](4)预计甲公司 2013 年度的销售成本率可降至 75%, 2014 年及以后年度销售成本率维持 75% 不变。[br][/br](5)管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。[br][/br](6)甲公司目前的负债率较高,计划将资本结构(净负债 / 净投资资本)逐步调整到 65%,资本结构高于 65% 之前不分配股利,多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策分配股利,未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为 8%,以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。[br][/br](7)甲公司适用的企业所得税税率为 25%,加权平均资本成本为 10%。[br][/br](8)采用实体现金流量折现模型估计企业价值,债务价值按账面价值估计。[br][/br]要求:[br][/br]
(2)计算甲公司 2012 年 12 月 31 日的实体价值和每股股权价值,判断甲公司的股价是被高估还是被低估。
答案解析
解析:
(2)甲公司 2012 年 12 月 31 日的实体价值 =7 897.5×(P/F, 10%, 1) + 8 797.5/10%×(P/F, 10%, 1) =7 897.5×0.909 1+87 975×0.909 1=87 157.69(万元)[br][/br]甲公司 2012 年 12 月 31 日的债务价值 =36 000 万元[br][/br]甲公司 2012 年 12 月 31 日的每股股权价值 =(87 157.69 – 36 000) /8 000=6.39(元)[br][/br]因为甲公司 2012 年 12 月 31 日的每股股权价值 6.39 元,大于其 2012 年 12 月 31日的每股价格 5 元,所以,甲公司的股价被市场低估。
(2)甲公司 2012 年 12 月 31 日的实体价值 =7 897.5×(P/F, 10%, 1) + 8 797.5/10%×(P/F, 10%, 1) =7 897.5×0.909 1+87 975×0.909 1=87 157.69(万元)[br][/br]甲公司 2012 年 12 月 31 日的债务价值 =36 000 万元[br][/br]甲公司 2012 年 12 月 31 日的每股股权价值 =(87 157.69 – 36 000) /8 000=6.39(元)[br][/br]因为甲公司 2012 年 12 月 31 日的每股股权价值 6.39 元,大于其 2012 年 12 月 31日的每股价格 5 元,所以,甲公司的股价被市场低估。
考点:现金流量折现模型
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- 1.(主观题)(1)编制甲公司 2014 年的管理用财务报表(提示:按照各种损益的适用税率计算应分担的所得税,结果填入下方表格中,不用列出计算过程)(2)假设 2017 年甲公司除货币资金、长期借款外所有资产和负债与营业收入保持 2016 年的百分比关系,除财务费用和所得税费用外所有成本费用与营业收入的占比关系维持 2016 年水平, 2017
- 3.(主观题)(1)编制修正后基期及 2013 年度、 2014 年度的预计资产负债表和预计利润表(结果填入下方表格中,不用列出计算过程),并计算甲公司 2013 年度及 2014 年度的实体现金流量。
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