试题要求
（主观题）甲公司拟于 2014 年 10 月发行 3 年期的公司债券，债券面值为 1 000 元，每半年付息一次， 2017 年 10 月到期还本。甲公司目前没有已上市债券，为了确定拟发行债券的票面利率，公司决定采用风险调整法估计债务成本。财务部新入职的小 W 进行了以下分析及预算：[br][/br]（1）收集同行业的 3 家公司发行的已上市债券，并分别与各自发行期限相同的已上市政府债券进行比较，结果如下：
（2）公司债券的平均风险补偿率 =（3.7%+4.3%+4%） /3=4%[br][/br]（3）使用 3 年期政府债券的票面利率估计无风险利率，无风险利率 =4%[br][/br]（4）税前债务成本 = 无风险利率 + 公司债券的平均风险补偿率 =4%+4%=8%[br][/br]（5）拟发行债券的票面利率 = 税后债务成本 =8%×（1–25%） =6%[br][/br]要求：
（1）请指出小 W 在确定公司拟发行债券票面利率过程中的错误之处，并给出正确的做法。（无需计算）
（2）公司债券的平均风险补偿率 =（3.7%+4.3%+4%） /3=4%[br][/br]（3）使用 3 年期政府债券的票面利率估计无风险利率，无风险利率 =4%[br][/br]（4）税前债务成本 = 无风险利率 + 公司债券的平均风险补偿率 =4%+4%=8%[br][/br]（5）拟发行债券的票面利率 = 税后债务成本 =8%×（1–25%） =6%[br][/br]要求：
（1）请指出小 W 在确定公司拟发行债券票面利率过程中的错误之处，并给出正确的做法。（无需计算）
答案解析
解析：
（1）①使用风险调整法估计债务资本成本时，应选择若干信用级别与本公司相同的已上市公司债券；小 W 选择的是同行业公司发行的已上市债券。[br][/br]②计算债券平均风险补偿率时，应选择到期日与已上市公司债券相同或相近的政府债券；小 W 选择的是发行期限相同的政府债券。[br][/br]③计算债券平均风险补偿率时，应使用已上市公司债券的到期收益率和同期政府债券的到期收益率；小 W 使用的是票面利率。
④估计无风险利率时，应按与拟发行债券到期日相同或相近的政府债券（即 5 年期政府债券）的到期收益率估计；小 W 使用的是与拟发行债券发行期限相同的政府债券的票面利率。[br][/br]⑤确定票面利率时应使用税前债务资本成本；小 W 使用的是税后债务资本成本。[br][/br]⑥拟发行债券每半年付息一次，应首先计算出半年的有效利率，与计息期次数相乘后得出票面利率；小 W 直接使用了年利率。
（1）①使用风险调整法估计债务资本成本时，应选择若干信用级别与本公司相同的已上市公司债券；小 W 选择的是同行业公司发行的已上市债券。[br][/br]②计算债券平均风险补偿率时，应选择到期日与已上市公司债券相同或相近的政府债券；小 W 选择的是发行期限相同的政府债券。[br][/br]③计算债券平均风险补偿率时，应使用已上市公司债券的到期收益率和同期政府债券的到期收益率；小 W 使用的是票面利率。
④估计无风险利率时，应按与拟发行债券到期日相同或相近的政府债券（即 5 年期政府债券）的到期收益率估计；小 W 使用的是与拟发行债券发行期限相同的政府债券的票面利率。[br][/br]⑤确定票面利率时应使用税前债务资本成本；小 W 使用的是税后债务资本成本。[br][/br]⑥拟发行债券每半年付息一次，应首先计算出半年的有效利率，与计息期次数相乘后得出票面利率；小 W 直接使用了年利率。
考点：税前债务资本成本的估计